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【长江研究·早间播报】化工环保农业社服医药

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  长江农业  长江农业周观点(18W51):非洲猪瘟疫情防控政策的梳理和解读

  经济减速,下游诸多行业需求不佳,12-1月化工行业适逢淡季,大宗品价格和盈利存在一定压力。投资上,更为侧重偏成长的板块,看好精细化工及新材料、农药等;长期关注具备核心竞争力的细分龙头。(1)精细化工及新材料:液晶面板、IC产业持续向中国转移,材料存进口替代机会;汽车排放标准升级,催化剂相关产业迎来增量;部分企业技术升级,取得突破,产品性价比高,有望替代进口,相关企业有山东赫达、飞凯材料、国瓷材料、万润股份、道明光学等。(2)农药:环保收紧,部分企业停产或退出,供给优化,龙头丰富产品,有望继续增长,相关企业有国光股份、利尔化学、扬农化工。(3)细分龙头:长视角来看,具备核心竞争力的龙头,通过一体化延伸、产品差异化或多元化,有望越来越强,当前估值不高,公司有万华化学、华鲁恒升、桐昆股份等。

  2019年板块展望:个股业绩分化,公司治理凸显。靠过去粗放式投资推动业绩增长已经过去,2019年个股业绩预计会分化,优秀管理层作为舵手角色重要性显现。选取ROE和ROIC两个指标分别来衡量企业价值创造能力(壁垒,商业模式)和公司管理治理评价(资金运用,投资决策等)。环保行业ROE从2010年9.4%下降到2017年6.9%,个股ROE和PE、PB估值高度相关。ROIC可以作为一个衡量公司管理层治理的指标,部分环保企业ROIC低于WACC,对于债权人和股权人来说此类公司风险较大,我们更偏向于长期ROIC较为稳定的水务、固废及危废运营类公司。

  在生猪跨省调运长期受限的背景下,分区防控有望成为防控非洲猪瘟疫情的长效管理机制。我们认为,分区防控主要解决两大问题,一方面减少生猪的长距离调运有利于降低疫病大面积传播的风险,另一方面重大疫情分区隔离可以保障区域内的猪肉供需平衡。与此同时,非洲猪瘟防控会议指出,要调整优化生猪生产流通方式,科学规划生猪养殖产能布局,切实加大屠宰产能布局调整,支持建设现代冷鲜肉品流通和配送体系,最大限度减少生猪长途调运。我们认为,禁止生猪跨省调运是长期举措而非权宜之计,本次非洲猪瘟疫情将改变原有的生猪流通方式,调运猪肉有望成为长期发展趋势。为了进一步保障猪肉的供给,各大区会进一步平衡屠宰产能的布局,鼓励和支持大型养殖企业在同一省份或大区布局全产业链,推行育、繁、养、宰、销一体化的融合发展新格局,这意味着未来生猪养殖行业集中度将进一步提升,大型养殖企业有望持续受益。

  摘自:《长江农业周观点(18W51):非洲猪瘟疫情防控政策的梳理和解读》

  2018年初至今,上证综指下跌23.9%、深证成指下跌33.5%、沪深300下跌24.8%。以行业来看,中信餐饮旅游指数下跌10.1%,在各行业中跌幅最小,体现出较强防御性。我们对2005年以来三轮典型的上涨、下跌阶段以及两个调整阶段市场走势进行了复盘,发现餐饮旅游板块兼具进攻及防御性。具体而言,在2009年以来两轮上涨阶段中餐饮旅游板块平均涨幅位居各行业第4位;在两轮下跌阶段中平均跌幅自小而大位居第8位;在两轮调整阶段平均涨跌幅位居第6位。综合来看,餐饮旅游板块进攻性强、防御性中等偏上,建议关注。本周继续推荐免税板块中国国旅,酒店板块龙头首旅酒店、锦江股份,景区板块演艺龙头宋城演艺、休闲景区稀缺标的中青旅,餐饮板块广州酒家。

  目前医药板块TTM市盈率为24倍,2018年预测市盈率为21倍,板块估值处于适宜水平。我们继续重点看好医药板块的投资机会。其中:

  1)创新药有望逐步走入兑现期,建议关注恒瑞医药、贝达药业等;2)带量采购的持续推进,将弱化仿制药的营销、弱化单一品种,强调一篮子品种竞争。看好普利制药等;3)原料药在环保和质量标准提升的双重作用下,有望迎来盈利能力和行业地位的改善,建议关注美诺华、天宇股份等;4)品牌中药,建议关注云南白药、同仁堂、片仔癀等;5)医疗器械看好大型国产医疗设备和第三方独立医学实验室,建议关注迈瑞医疗、开立医疗、金域医学等;6)零售药店受益集中度提升、处方外流等利好有望维持较快增长,建议关注益丰药房、老百姓等;7)医疗服务领域建议关注爱尔眼科等。

  文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容等详见完整版报告。

  行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性:相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;看淡:相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

  公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%;增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

  相关证券市场代表性指数说明:A股市场以为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准。

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